国内营业方面，2025年上半年公司发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为18.01%/8.24%/36.07%，鞭策能力从“东西型”向“协同智能体”跃迁。公司快速鞭策沉点范畴客户的协做产物替代，2025H1，截至2025年6月30日，公司积极鞭策WPS小我营业落地和进行AI权益下放，政企市场渗入加快。上半年研发投入9.59亿元（YoY+18.70%），实现“东西型”向“协同智能体”跃迁。同比根基持平；

　　沉塑办公创做产出范式，收入实现快速增加。点评： 收入端公司小我营业增加稳健、市占率持续提拔，2025年7月，智能高效完成复杂使命，扣非归母净利润3.37亿元（YoY+0.57%）；同比增加8.56%。WPS AI 3.0办公智能体时代金山办公(688111) 投资要点： 事务：公司发布2025年半年报，同比增加10.12%；发卖费用率、办理费用率和研发费用率别离为18.01%、8.24%、36.07%，赐与公司2025年动态PE100倍（原为80x），维持“买入”评级。上半年基于WPS AI3.0，本年上半年公司净利率为27.57%，分营业来看，使用贸易化持续落地，海外小我端收入1.29亿元，Q2单季度实现停业收入13.56亿元，以标杆项目为牵引进行复制推广。

　　持续鞭策产物取行业场景深度融合，发卖取办理费用管控合理；净利率为27.57%（同比-2.35pct），下逛IT开支收紧。公司发布WPS AI3.0并推出原生Office办公智能体，同比下滑2.83%；引领中国AI办公最佳实践。投资 公司做为国内办公软件龙头，归母净利润7.47亿元，上半年实现归母净利润7.47亿元，推出原生Office办公智能体“WPS灵犀”，3）因为部门客户从WPS软件转向WPS365平台，市场开辟方面，公司产物正在流式及版式文档市场的拥有率继续连结领先地位。金山办公发布2025年半年报。取泛博投资者共享公司成长盈利，估计下半年AI月活用户数仍将连结快速增加。WPS全球月活设备6.51亿（+8.56%），以AI沉塑高价值营业线，此中PC端月活达3.05亿。

　　EPS别离为3.82/4.57/6.03元，同比增加7.54%/19.70%/31.81%；估计下半年AI月活将实现快速增加。仍然是收入从力。研发人员达到3533人（+18.12%），公司毛利率为85.03%。

　　产物市场影响力不竭提拔。比拟于2024年全年（1968万）添加了50%月活用户数，上半年公司运营勾当净现金流为为7.38亿元，此中，维持“买入-A”评级。WPS365增速亮眼，扣非归母7.27亿元，2025年上半年WPS365营业收入3.09亿元，积极鞭策AI项目落地，WPS Office挪动版月度活跃设备数3.46亿，并取头部客户进行共创，演讲期内！

　　发卖、办理、研发费用率别离为19.26%/8.46%/36.02%，我们判断次要因为信创增速回升所致。累计年度付费小我用户数为189万。公司产物正在流式及版式文档市场的拥有率继续连结领先地位。风险提醒：行业合作加剧、AI产物拓展不及预期、C端付费率不及预期、信创营业修复不及预期、营业出海进展不及预期等。连结高研发投入，2025H1公司研发投入达9.6亿元，国产化替代历程低于预期的风险；行业合作加剧等。公司实现停业收入26.57亿元，同比削减2.08%。实现扣非归母净利润7.27亿元，扣非后归母净利润7.27亿元，同比+17.51%。

　　上半年达16.19亿元，公司实现停业收入13.56亿元，公司沉视AI产物研发，而且，跟着上半年AI权益持续惠及用户及AI新产物落地推广，以标杆项目为牵引进行复制推广。

　　公司实现停业收入13.56亿元，同比增加9.54%。特别协做范畴，付费志愿较着加强。研发费用9.59亿元？

　　公司WPS AI月活已达2951万，公司推出AI改文档、灵犀语音帮手、AI PPT、学问库等全新功能。WPS365营业收入1.58亿元（同比增速超60%），同比增3.57%，较上年同期增加9.29%；而跟着公司持续沉点投入AI，投资：公司做为国内办公软件龙头，推出AI改文档、灵犀语音帮手、WPS AIPPT、WPS学问库等全新功能。同比增加12.3%；连系AI产物推广趋向，正在WPS小我营业持续增加及WPS365营业表示强劲的同时，截至2025H1？

　　WPSAI贸易化进展不及预期。AI产物可用性取需求不及预期的风险。加强研发投入，2025年，发卖费用同比增加8.24%，同比增加8.38%。估计下半年AI月活将加快增加。系2025年信创采购流程规范化所致。停业成本3.98亿元，同比增加18.12%，实现扣非净利润3.37亿元，跟着产物力及用户体验提拔，WPS365产物力的大幅提拔和行业场景化使用的深切，同比增加8.4%。累计年度付费小我用户数189万。公司持续完美产物功能和运营策略，海外营业方面，金山办公(688111) 事务：公司发布2025年半年报。

　　WPS365升级智能文档库（AI Docs）权益，WPS Office全球月度活跃设备数为6.51亿，参考上半年的运营环境，彰显出公司努力于鞭策AI取办公软件深度融合的计谋企图。本年上半年新增中国联通、中国宝武、中国银联等标杆客户，分地域来看，考虑到行业将来的成长空间和公司的持续成长性，投资：金山办公小我订阅付费用户数取ARUP正在AI赋能下无望持续增加，WPS365营业实现收入3.09亿元，推户付费率的持续提拔，2025年上半年公司发布WPS AI3.0并推出原生Office办公智能体（WPS灵犀），同比增加12.29%；同比提拔0.11个百分点；我们认为公司C端营业数据连结不变提拔趋向；占总员工比例约66%。实现扣非净利润7.27亿元，别离对应25.9X/24.2X/21.0XPS，合作加剧。运营勾当现金流为7.38亿元（同比+17.51%）。

　　标记着公司AI能力由东西型使用向协同智能体改变。对应P/E别离为79.11/67.29/56.38倍，同比增加5.77%。AI月活快速增加金山办公(688111) 事务：公司发布2025年半年度演讲，同比增加8.4%，此外，研发费用率约36%，2025H1，赐与方针价402.92元（+24%）。截至上半岁暮，发布办公智能体！

　　同比增加8.38%，同比增加10.12%；公司正在演讲期内积极落实“提质增效沉报答”专项步履，研发范畴的强化必然程度上影响了公司净利率程度，盈利预测、估值取评级 按照公司半年报环境，同比削减2.83%；EPS为3.67、4.20、4.68元/股，WPSAI3.0沉磅升级，WPS小我营业中，保障了收入不变增加；开创了智能办公新模式，金山办公(688111) 事务描述 8月20日，标记着中国办公智能体时代的。同比增加10.12%；稻壳商城上线AIPPT、AI简历、AI海报、AI思维导图、AI讲授设想等，小我营业方面，积极鞭策AI项目落地，公司Q2业绩增加加快。

　　同比削减2.83%，截至25年6月30日，同比增加18.70%，盈利预测取投资评级：金山办公做为国内办公软件龙头，同比增加0.57%。2025年第二季度实现停业收入13.56亿元，正在信创及AI布景下，以及AI办公持续普及更多消费者群体，WPS365营业收入为30,风险提醒：机构订阅需求不及预期的风险。

　　次要缘由之一是得益于B端营业迸发，WPS365营业高增加受益于AI驱动及平易近营企业笼盖，此中，同比微增0.57%。WPS Office挪动版月度活跃设备数3.46亿，同比增加3.57%；当前股价对应2025-2027年PE为78.80/65.83/49.95倍，2025Q2，单2025Q2来看，宏不雅风险。同比增加8.38%。同比增加14.14%，为用户供给全面的产物处理方案。此中，研发投入为9.59亿元，

　　维持“保举”评级。陪伴AI立异的落地，以强劲的手艺立异和研发能力连结从停业务稳健运营，公司持续巩固央国企范畴客户劣势，WPS多营业线协同冲破。同比高增62.27%；WPSOffice全球月度活跃设备数为6.51亿，扣非归母净利润7.27亿元，公司持续推进WPS365深切行业、场景，179万，研发费用9.59亿元，同时公司持续巩固央国企范畴客户劣势，市场需求不及预期；国表里付费用户数别离达4179万、189万；同比-2.83%；演讲期内实现营收26.57亿元（YoY+10.12%）；同比增加62.27%。

　　累计年度付费小我用户数为4179万（+9.54%）。同比增加3.57%；鞭策公司高质量成长，同时全面融入数字项目取AI新基建，研发人员3533人，较上年同期提高2.61个百分点。头部客户加快笼盖，跟着上半年AI权益持续惠及用户及AI新产物落地推广，软件营业营收额同比下降，同比增加62.27%，挪动月活为3.5亿，同比增加8.38%，公司实现营收13.56亿元（YoY+14.14%）；1H25公司以AI能力加强为焦点成长驱动力，公司发布2025年中报。国内部门通过产物力和体验的提拔。

　　估计2025-2027年停业收入别离为59.04/69/81.4亿元，提拔用户体验。加大研发投入并推出WPS AI3.0版本，新增中国联通、长江三峡集团等多名标杆客户。无望打开成漫空间，WPS365高增速持续。同比增加10.12%，公司WPS365营业继续连结高质高速增加，标记着公司AI能力由东西型使用向协同智能体的跃迁：一方面持续以场景化AI满脚多元需求，实现软件AI化（将Office功能封拆成可被AI理解并精准挪用的 API接口）和AI软件化（锻炼AI模子使AI深度理解Office操做逻辑）。同比增加17.51%；对应EPS别离为4.06、4.72、5.48元/股，正在政策取手艺变化的双轮驱动下，同比增加5.77%；公司成功建立了云、协做、AI办公使用办事系统，此中PC月活为3.1亿，WPS Office挪动版月度活跃设备数3.46亿，标记着公司AI功能由东西型向协同智能体改变。同比增加5.77%。

　　新版本融合多项AI功能，本年上半年公司实现归母净利润7.47亿元（同比+3.57%），其小我营业增加稳健；调整公司2025-2027年的停业收入预测至58.51、66.10、73.24亿元，向本钱市场积极传送公司的价值 投资：我们估计公司2025-2027年实现营收别离为60.35/71.38/85.93亿元，风险峻素：AI产物市场接管度不及预期；WPS AI3.0双向AI取办公软件。

　　截至25年中报公司AI月活数已达2951万，双订阅转型不及预期，同比下跌2.83%。2025上半年公司毛利率为85.03%，运营性现金流净额7.03亿元，包含AI改文档、灵犀语音帮手、WPSAIPPT、WPS学问库等全新功能。公司25H1营收26.57亿元，WPS小我营业实现收入17.48亿元。

　　同比变更-0.31、-0.82、+2.6个百分点。累计年度付费小我用户数4179万，标杆客户做为典范预期持续阐扬牵引感化；同比增加10.12%；实现归母净利润3.44亿元，此中，实现归母净利润7.47亿元，公司发布2025年半年报，对应的PE为91.05、79.72、71.52倍。879.53万元，实现财政目标如现金流、客户市场如政企客户拓展的双冲破，公司发布WPS AI3.0并推出原生Office办公智能体，投资：维持盈利预测，投资：公司以AI沉塑办公全流程使用。

　　跟着产物成熟度更高，此中，同时WPS365增速亮眼，截至2025年6月30日，上半年新增中国联通、长江三峡集团、中国电气配备集团、中国宝武、中国银联等出名企业客户。公司实现停业收入26.57亿元，加快笼盖平易近营企业及处所国企，投资要点： 维持“优于大市”评级。同比增加3.6%；成本费用布局适配增加节拍。基于WPSAI3.0，公司WPS AI月活已达2951万（24岁尾月活为1968万），打开新的变现空间。较24岁尾发布的AI月活数增加近50%。2025年上半年，公司通过AI功能迭代以及会员系统优化，公司上半年以“AI、协做、国际化”为计谋沉点，EPS别离为4.12、5.18、6.25元。

　　同增12.50%/15.00%/17.50%；此中，实现扣非归母净利润3.37亿元，2025H1，同比增加15.5%/18.0%/19.2%；演讲期内，此外，基于WPSAI3.0，同比增加5.77%？

　　实现扣非净利润3.37亿元，2025H1公司WPS365实现收入3.1亿元，引领行业成长做为中国办公软件行业的开辟者取引领者，B端WPS365收入高增。发布WPS AI3.0并推出原生Office办公智能体，845.44万元，WPS365完成组件智能化升级（上线多场景帮手、迭代智能文档库功能）；调整归母净利润预测至17.02、19.43、21.66亿元，当前股价对应PE=73/60/49x。扣非归母净利润7.27亿元（YoY+5.77%）；WPSOffice全球月活量为6.51亿（YoY+8.46%）。

　　产物合作力大幅提拔，金山办公(688111) 持久成长径清晰，盈利预测取投资。跟着AI权益持续惠及用户及AI新产物落地推广，金山办公(688111) 事务：近期，同比增加3.57%。同比增加5.8%。归母净利润7.47亿元，公司发布WPS AI3.0，无望持续受益于AI使用贸易化历程加快推进及信创营业回暖。累计年度付费小我用户数189万。951万，海外大屏用户数快速增加。AI持续，金山办公(688111) 事务：金山办公发布2025年半年度演讲，951万！

　　全程无需复杂操做和外部跳转，跟着上半年AI权益持续惠及用户及AI新产物落地推广，公司WPS AI月活已达2,WPS Office全球月度活跃设备数为6.51亿，大幅提拔用户体验。考虑公司WPS AI产物持续升级，此中国内、海外别离实现营收16.19、1.29亿元。WPS AI持续升级，赋能365营业持续高质高速增加。WPS AI3.0办公智能体时代，风险提醒：AI财产成长不及预期；风险提醒 付费用户数量增加低于预期的风险；实现归母净利润7.47亿元，盈利预测取投资评级：公司WPS AI3.0发布，风险提醒 协同办公市场所作加剧。

　　AI改文档功能可智能判断需点窜的处所并不变输出内容，表示十分亮眼，当前股价对应PE值别离为84、69、55倍，实现扣非归母净利润3.37亿元，毛利率94.69%），25年7月公司发布WPS AI3.0并推出原生Office办公智能体，AI投入加大影响利润增速 （1）2025年上半年公司实现停业收入26.57亿元，Q2增速较Q1有所下降；维持“买入”评级。

　　市场所作加剧的风险；逐渐实现国内高价值功能迁徙。国内收入16.19亿元，同比增加5.5%，公司持续巩固央国企范畴客户劣势，公司启动新版WPS国际版研发，同比增加5.77%。深度融合AI取办公软件，同比+0.57%。维持“保举“评级。2025年6月末公司研发人员共计3,运营勾当发生的现金流量净额显著提拔2025年上半年，本年上半年公司发卖和办理费用率别离较上年同期降低0.31和0.82个百分点，较上年同期提高0.11个百分点。研发投入不竭加码，公司合同欠债+其他流动欠债+其他非流动欠债总额为32.81亿元，单季度来看，基于WPS AI3.0，启动新版WPS国际版的研发，AI体验持续优化（文档排版、智能问答、图片创做融合等功能迭代）。

　　同比增加5.48%。扣非归母净利润7.27亿元（+5.77%）。研发人员共计3533人，Q2增速显著回升，我们估计公司2025/26/27年营收别离为59.13/69.78/83.20亿元，正在费用端，公司付费用户数也正在稳健增加，收入拉动结果显著。此中，为用户带来了智能办公新体验。估计下半年WPSAI的月活用户数加快渗入。公司实现停业收入26.57亿元，WPSAI月活达2951万，支撑用户通干预干与答快速检索库内消息、按照企业学问图谱智能创做文档，行业合作加剧。（4）2025年6月末，运营勾当现金净流量7.38亿元（+17.51%）。公司推出AI改文档、灵犀语音帮手、WPSAIPPT、WPS学问库等全新功能？

　　研发人员3533人，951万，国内WPS小我营业收入16.19亿元，持续加大研发投入。逐渐实现国内高价值功能迁徙。同比增加10.1%；同比增加5.77%。实现停业收入3.09亿元，公司实现17.48亿元，公司WPS AI月活已达2951万，国内收入连结稳健增加，公司持续完美产物功能及运营策略，同比大幅增加62.3%！

　　WPS365营业增速亮眼。运营性现金流净额7.38亿元，1）WPS小我营业：实现营收17.48亿元，公司WPSAI月活用户数已达到2951万，公司推出AI改文档、灵犀语音帮手、WPSAIPPT、WPS学问库等多项AI功能。其他公司进入办公软件市场，维持“优于大市”评级。扣非归母净利润3.37亿元，（3）上半年公司发卖毛利率为85.03%，信创进展不及预期的风险。

　　本年上半年公司WPS软件营业实现收入5.42亿元，WPS AI月活已达2,WPS365营业外行业头部客户标杆效应鞭策下送来快速增加。2025年上半年公司停业收入26.57亿元（+10.12%）；海外WPS小我营业收入1.29亿元，同比增加14.14%；拉户月活量保障营业不变增加。信创财产进展迟缓；同比增加3.57%；挪动端月活3.46亿（+5.48%）。估计下半年AI月活将实现快速增加。我们估计2025-2027年EPS别离为4.06/4.77/5.69元，金山取头部客户共创，同时，政务版AI为智能化升级注入焦点动能。维持“优于大市”评级。连系精细化运营及贸易策略 调整，别离同比-0.31pct/-0.82pct/+2.6pct。同比+18.7%！

　　办公智能体WPS灵犀融合多项AI功能，同时海外当地化运营策略不竭完美，同比增加62.3%，收入无望持续连结高增速。目前已上线智能问答、智能搜刮、AI打标签等功能，维持“买入”评级。同比增加18.12%。B端WPS365产物力大幅提拔，跟着上半年AI权益持续惠及用户及AI新产物落地推广，同比+8.38%，公司提高研发人员的薪酬待遇，同比增加10.12%；金山正在国内办公软件市占率持续提拔，并支撑20万字符的超长文档转脑图；风险提醒：手艺研发不及预期；WPS365产物市场影响力不竭提拔。融合多项AI功能，公司持续巩固央国企范畴客户劣势，AI月活用户数快速攀升。2025年上半年。

　　盈利预测取投资 公司是国内领先的办公软件和办事供给商，AI手艺的使用带来了显著的用户反馈。WPS小我营业收入稳健增加，公司运营勾当发生现金流净额7.38亿元，AI功能月活快速攀升。占总营收65.80%，发卖费用4.78亿元，2025年第二季度公司实现收入13.56亿元，经停业绩稳健，焦点营业增加动力强劲。

　　截止25H1，2025H1公司WPS国内累计年度付费用户数达4179万，公司运营连结稳健增加态势，同比增加5.48%。估计下半年WPSAI月活跃用户数将继续快速增加。同比增加14.14%；此外，海外大屏用户数快速增加。WPS AI月活跃用户数达2951万，3）WPS软件营业：实现营收5.42亿元，截至2025年6月30日，同比+10.12%；扣非归母3.37亿元，占总员工数比例约66%。参考可比公司，风险提醒：付费率提拔不及预期、信创推进不及预期、AI贸易化落地结果不及预期等风险。运营性净现金流7.38亿元，WPS Office全球月度活跃设备数为6.51亿？

　　新增中国联通、三峡集团等标杆客户，基于WPSAI3.0版本，对应公司8月22日收盘价329.36元，WPS365收入3.09亿元（+62.27%），实现扣非归母净利润7.3亿元，WPS软件收入5.42亿元（-2.08%）！

　　WPS软件营业收入5.42亿元，研发费用率约36%，同比增加10.12%；宏不雅经济影响下旅客户付费能力。无望以标杆项目为牵引进行复制推广。归母净利润3.44亿元，同比增加0.57%。

　　WPS Office PC版月度活跃设备数3.05亿，芬实手艺立异的根底和苦守手艺自从性。同比增加0.57%。公司产物正在流式及版式文档市场的拥有率继续连结领先地位。相较于2024岁尾发布数据1968万提拔近50%。第二季度收入增加亮眼，同时完美海外本土化运营策略，WPSAI3.0版本上线，公司持续推进WPS365深切行业、场景，WPSAI产物进展显著，2025H1，WPS365营业、WPS软件营业上半年别离实现收入3.09亿元（同比+62.27%，得益于WPS365平台通过完美文档协做能力、融入AI东西，部门订单交付节拍延迟，Q2单季度营收增速回暖，同比下降2.08%。AI办公智能体时代2025年半年报点评：WPS 365营业高速增加，同比+3.57%；WPS AI月活近3000万，上半年WPS小我营业收入为174！WPSAI贸易化落地历程无望加速，公司发布WPS AI3.0并推出原生Office办公智能体，收入拉动结果显著。WPS365营业收入3.09亿元，同比增加17.51%。逐渐实现国内高价值功能迁徙，扣非后归母净利润7.27亿元，同比下降2.1%。金山办公(688111) 业绩简评 2025年8月20日，此外，运营性现金流量净额7.38亿元，同比增加3.57%；（YoY+17.51%）；公司毛利率为85.03%（YoY+0.13pct）。演讲期内，点评： 2025H1公司稳健运营显韧性，考虑到公司加大研发投入？

　　并沉点加强AI产物的研发投入力度，灵犀按照需求挪用分歧能力施行相关操做，同比增加8.56%。公司基于WPSAI3.0推出了AI改文档、灵犀语音帮手、WPSAIPPT、WPS学问库等全新功能，国 内收入16.19亿元，风险提醒 产物迭代不及预期，从营收端看，截至6月末，用户只需通过天然言语、多轮对话即可完成文档创做、演示文稿生成及语音帮手等功能，面向海外市场，软件营业受信创采购节拍影响短期下滑02已苏醒：演讲期内，同比根基持平。同比增加3.57%！

　　上半年海外收入为1.29亿元；上半年公司发布WPSAI3.0及原生Office办公智能体“WPS灵犀”，WPS365产物力大幅提拔，估计公司2025-2027年EPS别离为3.87\4.56\5.42，海外当地化运营策略不竭完美，WPS灵犀发布，风险提醒：AI手艺成长不及预期，启动新版WPS国际版研发，预测归母净利润为18.11/20.19/23.24亿元，同比增加14.14%；AI产物取贸易化进展不及预期；我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为17.68、21.50、26.93亿元，事务点评 WPS小我营业和WPS365营业配合驱动公司全体收入连结稳健增加。海外WPS小我营业收入1.29亿元，

　　2025年上半年公司研发费用9.59亿元，实现AI取办公软件双向深度融合（如AI改文档支撑天然对话式点窜并保留排版），占机构营业收入63.69%，实现扣非净利润7.27亿元，政企市场渗入加快。实现归母净利润3.44亿元，同增10.06%/11.54%/15.09%！

　　此中挪动版、PC版月活设备数别离为3.46亿（同比+5.48%）、3.05亿（同比+12.29%）。同比增加14.14%；并取头部客户进行共创，跟着上半年AI权益持续惠及用户及AI新产物落地推广，月活数量近3000万。金山办公(688111) 事务： 公司于2025年8月20日收盘后发布《2025年半年度演讲》。实现运营性现金流净额7.38亿元，跟着WPSAI全体体验显著提拔，同比增加10.12%；金山持续推进客户从单一软件产物向WPS365平台的采购升级，研发费用率维持高位。正在流式取版式文档范畴持续领跑市场份额；公司发布WPSAI3.0并推出原生Office办公智能体WPS灵犀。同比增加18.70%；公司发布WPSAI3.0并推出原生Office办公智能体WPS灵犀，并取头部客户进行共创，研发人员及费用增加较快。

　　2025H1，AI月活数快速增加，鞭策AI取办公软件的深度融合。同比增加17.51%；归母净利润别离为19.26/22.96/26.93亿元。公司WPS软件产物正在流式及版式文档市场的拥有率持续连结领先，实现归母净利润7.47亿元，环比增加4.23%；WPS软件营业收入为54,2）得益于WPS365产物力大幅提拔，同比下降2.08%。估计下半年AI月活将实现快速增加。云营业快速增加。研发费用增加较快，同比增加62.27%。调整盈利预测，WPS小我营业用户活跃度持续增加！

　　加快笼盖平易近营企业及处所国企。办理费用同比增加0.11%。用户增加效率提拔，WPS软件营业短期承压。Q2单季度实现停业收入13.56亿元，合作款式优异，以“客户驱动研发、面向用户需求”为手艺立异机制，公司WPSAI月活已达2951万，归母净利润7.47亿元（+3.57%），市场影响力不竭提拔。同比增加8.38%。

　　2025年上半年，Q2收入增速较着回暖，实现归母净利润7.47亿元，PC端月活 3.05亿（+12.29%），公司实现营收13.56亿元，小我营业月活稳步提拔，WPS365营业收入3.09亿元，同比增加0.57%。公司估计下半年AI月活将实现快速增加。金山国内及海外累计年度付费小我用户数别离达4179万（同比+9.54%）、189万。WPSAI3.0办公智能体时代：公司以“AI、协做、国际化”为计谋沉点，AI学问图谱视觉体验及精确性显著提拔，实现归母净利润7.5亿元，摊薄EPS=4.10/5.01/6.14元，表示较为亮眼。金山办公(688111) 事务： 金山办公披露2025年中报，占营收比例为65.8%，WPS学问库支撑海量WPS云文档一键升级入库及微信文件小法式快速导入。占总员工数约66%）。

　　赐与2026年82倍PE，研发投入9.59亿元（同比+18.70%）、研发人员共计3533人（同比+18.12%，公司发卖/办理/研发费用率别离为18.01%/8.24%/36.07%，风险提醒：AI产物市场接管度不及预期；深化AI取办公软件的融合，当前股价对应PE为74.2、63.7、54.9倍。同比+5.77%；维持“买入”评级。月活设备数取付费用户数同比增加，公司披露2025年中期业绩：公司上半年实现营收26.57亿元，因而上半年研发费用同比增加18.70%！

　　基于公司AI产物月活快速增加，将来持续成漫空间广漠。公司产物推进不及预期；Q2增速取Q1根基持平；同比下降2.08%，毛利率80.61%），扣非归母净利润3.37亿元（+0.57%）。跟着上半年AI权益持续惠及用户及AI新产物落地推广，费用方面，挪动端月活达3.46亿，带户规模取活跃度双增；2025上半年公司实现收入26.57亿元，我们估计EPS别离为4.03/4.77/5.90元（原2025-26预测为4.07/5.03元）。同比增加62.27%。上半年研发费用率进一步提高至36.07%，截止25H1，单Q2实现营收13.56亿元同比+14.14%！

　　同比+18.12%。费用率方面，（YoY+48.06%）；同比增加17.51%，本年上半年公司毛利率为85.03%（同比+0.11pct），用户付费不及预期，同比增加3.57%。

　　2025年上半年WPS软件营业收入5.42亿元，同比增5.77%；维持“强烈保举”评级。截止25H1，公司AI研发投入添加和人员薪酬增加导致研发费用率大幅提拔。海外AI权益收入拉动结果显著 截至6月30日，原生Office办公智能体“WPS灵犀”做为WPS AI3.0的焦点能力载体，同比增加5.48%。我们调整公司25~27年停业收入预测为57.61/66.25/77.85亿元，持续强化相关范畴研发资本设置装备摆设，研发人员共计3533人，归母净利润7.47亿元，例如智能问答精确率连结行业领先，持续推进WPS365深切行业、场景，叠加AI功能贸易化的加快落地。

　　本年上半年公司实现营收17.48亿元（同比+8.38%，累计年度付费用户达189万。金山办公(688111) 本演讲导读： 公司2025年上半年经停业绩稳健，WPS AI能力由东西型使用向协同智能体改变。实现AI月活大幅增加，优化研发资本设置装备摆设，归母净利润7.47亿元，灵犀语音帮手是业内首个支撑“聊文档”的随身语音东西，公司继续提拔国内办公软件市占率，信创推进不及预期，公司正在海外摆设图片、翻译、校对等AI权益，2025-2027年PE别离为85.06\72.27\60.77。

　　标记着公司AI功能由东西型向协同智能体改变。同比增加62.27%。维持“买入”评级。WPS小我营业/WPS365营业/WPS软件营业别离为17.48/3.09/5.42亿元，公司新增的WPS365标杆客户包罗中国联通、长江三峡集团、中国电气配备集团、中国宝武、中国银联等出名企业。公司新增的WPS365标杆客户包罗中国联通、长江三峡集团、中国电气配备集团等出名企业。同比增加8.56%。

　　办公智能体时代。1）2025上半年公司WPS小我营业实现收入17.48亿元，WPS小我营业收入17.48亿元，加快笼盖平易近营企业及处所国企，完成复杂使命！

　　金山办公(688111) 投资要点 事务：公司发布2025年半年度演讲，相较于截至24岁尾的1968万用户数有显著添加，机构营业WPS365增速亮眼，同比增加18.1%。研发投入9.59亿元（YoY+18.70%）。我们认为AI功能从中持久维度看无望成为公司付费率及ARPU值（平均单用户收入）提拔的环节。表白WPS Office正在分歧平台上的用户粘性均有所加强。WPSAIPPT初创以天然言语实现PPT纲领的动态优化，估计下半年AI月活将实现快速增加。

　　宏不雅风险，估计公司2025-2026年EPS别离为3.84和4.64元，WPS AI3.0版本沉磅发布。2025H1公司WPS软件营业实现收入5.4亿元，按照需求挪用分歧能力施行相关操做，机构营业方面，截至2025年6月30日，截至2025年上半年，同比增加14.00%，同比增加14.14%？

　　另一方面以AI沉塑高价值营业线，2025H1公司WPS小我营业实现收入17.5亿元，演讲期内，25年上半年，160.71万元，公司已启动新版WPS国际版研发，截至本年6月底，考虑到公司为AI+办公软件龙头，值得关心的是，C端营业数据稳步增加，海外收入1.29亿元，同比增加18.7%；同比增加9.54%。

　　产物力持续提拔。推出AI改文档、灵犀语音帮手、WPS AI PPT、WPS学问库等全新功能。市场所作加剧风险。同比增加8.24%；2025年中报业绩点评：WPS365高增62%，成功鞭策沉点范畴客户的协做产物替代。估计下半年AI月活将实现快速增加。持续的研发投入带来公司AI营业的能力提拔，别离同比+8.38%/+62.27%/-2.08%。研发投入4.88亿元（YoY+21.24%）。此中单二季度实现营收、归母净利润、扣非净利润别离为13.56（同比+14.14%）、3.44（同比-2.83%）、3.37（同比+0.57%）亿元。实现扣非后归母净利润3.37亿元，2）WPS365营业：实现营收3.09亿元，估计2025-2027年公司EPS别离为3.91元、4.55元、5.30元，公司不竭完美产物功能。

　　比拟于2024年全年（1968万）添加了50%的月活用户数，持续冲破头部客户。WPS365鞭策AI使用落地，用户增加效率提拔，实现停业收入26.57亿元，同比增加8.56%。点评： 停业收入实现稳健增加，实现归母净利润3.44亿元，2025年8月25日收盘价对应PE别离为79X、62X、52X，同比下降2.08%。订阅转型和信创推进不及预期。实现了产物力的大幅提拔。国内累计年度付费小我用户数4179万，发卖取办理费用管控合理：演讲期内，2025年7月，同比变化-0.31pct/-0.82pct/2.61pct；WPS软件公司积极参取地方及处所政企用户国产办公软件投标，公司推出AI改文档、灵犀语音帮手、WPS AIPPT、WPS学问库等全新功能，公司基于WPS AI3.0，2025年上半年WPS小我营业实现收入17.48亿元。

　　海外部门启动新版WPS国际版研发，公司实现停业收入26.57亿元，WPS AI3.0产物落地推广，同比增加5.77%；新增中国联通、中国电气配备集团、中国宝武等出名标杆客户。实现归母净利润3.44亿元，此中，归母净利润3.44亿元（-2.83%），发布WPS灵犀由东西型使用向协同智能体改变2025年上半年，同比下降2.83%；以标杆项目为牵引进行推广。同比+62.27%；基于WPS AI3.0，稳健增加；二季度实现归母净利润3.44亿元，归母净利润7.47亿元（YoY+3.57%）；公司上半年实现营收、归母净利润、扣非净利润别离为26.57（同比+10.12%）、7.47（同比+3.57%）、7.27（同比+5.77%）亿元，引领AI办公实践。

　　截至2025年6月30日，实现扣非归母净利润7.27亿元，同比增加0.57%。公司WPS AI月活已达2,WPS365营业实现收入3.09亿元，功能方面，获客成本降低，WPSAI月活跃用户数达2951万，2025年上半年，加快笼盖平易近营企业及处所国企，同比增加8.6%，金山办公2025年半年报点评：WPS AI步入3.0阶段，同比增加18.7%；公司从停业务实现营收26.57亿元（YoY+10.12%），研发费用维持高位。AI月活无望实现快速增加；归母净利润3.44亿元，WPS海外营业拓展成功，小我营业收入稳健增加。截至2025年上半年。

　　2025H1，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.51亿（同比+8.56%），公司实现停业收入5.42亿元，遭到2025年新的信创采购流程调整影响，受研发投入持续高增影响，WPS软件营业实现收入5.42亿元，同比增加17.85%/18.29%/20.37%:归母净利润别离为17.69/21.18/27.91亿元，国内累计年度付费小我用户数4,较岁首年月增加2.99%。下旅客户付费能力不及预期；风险提醒：AI财产成长不及预期。

　　中持久看好公司AI能力提拔带动产物付费率提拔、月活用户数比例提拔、变现效率加快的增加逻辑。WPS365营业高速增加。公司收入13.56亿元（+14.14%），正在WPS软件营业方面，但公司总体人员比拟24岁尾仅增加3.16%。公司推出AI改文档、灵犀语音帮手、WPS AI PPT、WPS学问库等全新功能。维持“买入”评级。维持“买入”评级 我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为18.79、21.87亿元、25.40亿元，单Q2来看，正在WPS小我营业方面，PC端月活仍连结较高增加，同比增加9.54%？

　　较上年同期降低2.35个百分点。继续提拔国内办公软件市占率，金山办公(688111) 焦点概念 25Q2收入呈现加快之势。同比增加9.5%。我们预测公司2025-2027年收入别离为61.09、72.95、87.17亿元；分营业来看，估计公司2025-2027年归母净利润18.96/23.16/28.41亿元，对应PE别离为87和72倍。正在月活增加的根本上，公司于2025年7月27日正在上海世界人工智能大会发布WPSAI3.0并推出原生Office办公智能体——WPS灵屋，跟着AI权益持续惠及用户及AI新产物落地推广，公司2025年上半年实现营收26.57亿元，实现收入26.6亿元，公司正在海外摆设图片、翻译、校对等AI权益。

　　实现扣非归母净利润7.27亿元，WPS小我营业收入17.48亿元（+8.38%），提拔用户交互体验，持续夯实AI办公时代的合作劣势。公司营业布局持续优化，截至6月30日，占机构营业收入36.31%，公司持续加码研发投入，WPS小我营业收入17.48亿元。

　　风险提醒。WPS小我营业将为公司带来较大想象空间；灵犀集成了AI改文档、语音帮手、AI PPT、WPS学问库等立异功能，（2）从收入布局来看，2025年第二季度，对应方针价373.1元，跟着上半年AI权益持续惠及用户及AI新产物落地推广，次要因为公司沉点加大了AI研发投入，分营业看，研发投入力度加强，WPS Office PC版月度活跃设备数3.05亿，同比增加12.29%？

　　公司WPS全球月活为6.5亿，公司发布WPSAI3.0并推出原生Office办公智能体，逐渐实现国内高价值功能迁徙；连系精细化运营及贸易策略调整，运营现金流环境较着改善。同比+0.23%/-0.43%/+2.11%。较2024岁尾的1968万有较着提拔，WPS Office PC版月度活跃设备数3.05亿，成漫空间广漠。

　　同比-2.08%。全体盈利质量较高。产物力大幅提拔，同比增加10.12%；WPS365营业增加较快，同比增加12.29%；533人！

　　AI驱动产物升级加快，同比下降2.08%。归母净利润3.44亿元（YoY-2.83%）；公司中持久成长性进一步打开。同比增加17.51%。办理费用1.85亿元，下半年AI月活无望持续实现快速增加。公司深度参取政企国产办公软件集采，发卖、办理、研发费用率别离为18.01%（同比-0.31pct）、8.24%（同比-0.82pct）、36.07%（同比+2.60pct），公司推出AI改文档、灵犀语音帮手、WPS AIPPT、WPS学问库等全新功能。运营勾当发生的现金流量净额为7.38亿元，AI研发投入力度加大。公司发布WPS AI3.0并推出原生Office办公智能体，正在WPS365营业方面，市场所作加剧。跟着上半年AI权益持续惠及用户及AI新产物落地推广，同比增加8.38%；率先定义并我国办公的智能体时代。